Как Марковиц доказал, что диверсификация — это не просто количество активов

В 1952 году Гарри Марковиц опубликовал фундаментальную работу «Выбор портфеля», которая изменила подход к инвестированию. Он показал, что просто добавлять разные ценные бумаги в портфель недостаточно для снижения риска — ключевым становится не количество, а характер взаимосвязей между активами.

Почему диверсификация — не только про количество

Марковиц начал с того, что развеял миф о том, что максимальная доходность достигается за счёт выбора самых перспективных бумаг. Он объяснил, что даже при наличии большого числа акций риск сохраняется, если их цены движутся в одном направлении. Основной вывод: колебания доходности портфеля зависят от степени корреляции между активами, а не от их числа.

Примеры: одинаковое количество — разный уровень защиты

• Портфель А: 15 акций нефтегазовых компаний. Если цена на нефть упадёт, почти все бумаги потеряют стоимость одновременно — диверсификация здесь минимальна.
• Портфель Б: 10 активов из разных секторов — ИТ, потребительский рынок, фармацевтика, государственные облигации и краткосрочные депозиты. Даже при падении рынка некоторые инструменты могут сохранить стабильность или даже выиграть.

Итог: портфель Б может быть более защищённым, чем А, несмотря на меньшее число бумаг, потому что его компоненты реагируют на внешние факторы по-разному.

Что делает портфель действительно диверсифицированным?

Диверсификация — это не просто наличие множества активов. Это ситуация, когда изменения в стоимости одного инструмента не ведут к аналогичным движениям в других. Важно, чтобы активы были подвержены разным рискам: макроэкономическим, отраслевым, валютным, процентным.

Иногда добавление актива с низкой отдельной доходностью может повысить общую устойчивость портфеля — если он ведёт себя независимо от остальных. Именно так работает математическая модель Марковица: она учитывает не только ожидаемую доходность, но и риск (дисперсию), а также ковариацию между бумагами.

Как проверить свой портфель на диверсификацию

1. Составьте список всех своих активов.
2. Задайте себе три вопроса:
   • Что произойдёт, если цена на нефть резко упадёт?
   • Как повлияет укрепление рубля на стоимость портфеля?
   • Что случится, если Центральный банк повысит ключевую ставку?
3. Если значительная часть активов потеряет ценность в каждом сценарии — портфель зависит от общих факторов риска.
4. Если хотя бы часть бумаг остаётся стабильной или ведёт себя иначе — вероятно, диверсификация работает.

Модель Марковица до сих пор лежит в основе современных стратегий управления инвестициями. Даже сегодня, в условиях ограниченного доступа к международным рынкам, грамотная диверсификация остаётся важнейшим инструментом снижения риска для российских инвесторов.

Оригинальная статья Гарри Марковица: «Portfolio Selection», The Journal of Finance, Vol. 7, No. 1, pp. 77-91 (1952).

По материалам: Finance.rambler.ru